零利率时代卷土重来,一个仍挣扎着从上一轮危机中复苏的行业正在走向崩溃。

长期以来,优质货币市场基金都备受许多投资者的追捧,因为该基金可以满足这些投资者对流动性的要求,同时还具有比现金更高的收益率。此前投资者的信心曾在次贷危机中被摧毁得体无完肤,距监管机构改革四年后,投资者就恢复了对货币市场基金的信心。

尽管货币市场基金曾经风光无限,眼下货币市场基金却正面临着严重的生存危机,在今年早些时候,货币市场基金在短短六周内下降了20%,引发了人们对新改革的讨论。同时,更重要的是,该行业的一些领军人物已经开始选择另一种解决方案:停止货币市场基金的运作。

今年三月份的疫情摧毁了经济活动并破坏了全球市场,主要货币市场基金投资者都尽快将资金转移到政府货币市场基金中,这被认为是最安全的避风港,因为这些基金的投资范围仅限于短期政府证券和相关担保贷款市场。在2月下旬至4月初之间,优质货币市场基金遭遇超过1500亿美元的撤资,这些具有信用敞口的基金在危机中极易受到冲击。

投资者从优质货币市场基金撤资,这导致了商业票据市场瘫痪,连锁反应也导致了伦敦银行同业拆借利率飙升,这是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率,支撑着数万亿美元的公司贷款和消费者贷款,这也促使了美联储采取紧急行动。

面对此番光景,全球第二大资产管理公司先锋集团正在转换其投资策略,其旗下1250亿美元的基金购买了政府债券,而不是其数十年来投资的短期公司票据;北方信托公司和富达投资最近也进行了类似操作。外媒分析师Emily Barrett认为,这些行为都加剧了优质货币市场基金的长期下跌,并可能损害成千上万家依靠此类基金融资的公司。

上述投资策略的转换,无疑是美联储积极抑制利率带来的连带影响,对那些经常赎回基金份额的投资者来说,他们已经意识到这些货币市场基金的优势正在消失。货币市场基金曾是一个不错的保守型资产,但现在连其资产管理者都对该基金收取的管理费的合理性愈发质疑。

BMO Capital Markets利率策略师乔恩.希尔表示:

我们预计将在零下限的情况下延长资产的期限,而这对于货币市场基金来说是残酷的。

乔恩.希尔也解释了为什么货币市场基金会受到打击:

如果只想从收益率中获得一些基点,那么选择投资优质货币市场基金的理由是什么?与那些短期国库券和回购债券相比,该基金可能会受到更多限制且流动性也较低。

货币市场基金遭遇挤兑的历史是否会再次重演?

当前货币市场基金的情况,简直让人回想起了2008年雷曼兄弟破产的次日,当时美国历史最悠久的货币市场基金Reserve Primary净值跌至97美分,这是美国第一只跌破1美元的货币市场基金,很快引发了整个货币市场基金行业疯狂的资金赎回潮。而在这次挤兑潮后,2010年,美国证券交易委员会(CFTC)投票通过了一项新规。

这项规定旨在降低货币市场基金运作风险,于2016年正式生效。CFTC要求面向机构投资者的优质货币市场基金采用浮动资产净值,不再维持每单位1美元的固定价格,同时,允许所有货币市场基金在市场赎回压力大时征收流动性费用并设置赎回限制,这都是为了避免再次出现此类基金的大规模赎回。

尽管此次货币市场基金动荡不及2008年,但人们依然十分担忧大规模赎回再次发生,这表明CFTC可能会再一次进行大刀阔斧的改革。

惠誉国际评级的高级主管格雷格·费维耶维奇表示:

我们预计将进行另一轮监管改革,监管机构可能将更专注于流动性费用和准入门槛,因为流动性会影响货币基金遭遇挤兑的可能性。

但同时,改革注定是痛苦的。他补充道:改革带来的额外成本可能会导致更多基金关闭。