01 打脸

6月22日、6月29日，我曾连续写了两篇分析汇顶科技的文章，详见《4个月蒸发800亿市值，汇顶科技跌出黄金坑了吗?》《手机解锁技术要变天?汇顶科技会不会遭遇灭“顶”之灾?》。

比较明确的观点有：

①市场担忧屏下光学指纹识别技术不会轻易被取代;

②汇顶科技作为一家指纹识别芯片龙头公司，有一定的技术优势;

③业绩下滑是暂时的，随着手机出货回暖，汇顶科技的业绩会逐步好转;

④当前(发文时)股价已经充分考虑到业绩下滑的影响，在芯片设计行业中估值极低。

还有一句结论——在“白马落难”时低价买入一家行业龙头，静待基本面好转和市场情绪恢复，不失为一个好策略。

废话不多说，用结果说话：

6月22日之后，汇顶科技有一个25%幅度的反弹，随后就一路下挫，截至9月2日收盘，整体下跌17.78%。同期，沪深300指数上涨17.43%。

如果以目前的情况看，我之前提出的策略无疑是失败的，市场对汇顶科技业绩下滑的反应远超我的预期。

02 别扯远，业绩下滑就是因为安卓手机不好卖

预期无法改变，这是市场的共识，但有些基本面的问题还是值得探讨的。

关于汇顶业绩下滑的原因分析有很多，我觉得大部分扯远了。直接说我的看法吧：业绩下滑的核心原因就是安卓手机出货量下滑。

IDC的数据显示，2020年第二季度，全球智能手机市场总出货量约为2.765亿台，同比下滑16.6%。

中国市场的情况，2020年上半年中国市场，智能手机出货量约1.54亿台，同比下滑14.9%。

以下是今年Q1、Q2中国市场智能手机的市场状况。

一季度出货量整体下滑20.3%，二季度下滑10.3%;苹果手机一季度降幅低于均值，二季度逆市增长。所以整体看，安卓手机的下滑是比较惨烈的。

安卓手机卖不动了，汇顶科技的指纹识别芯片自然不好卖。

浦银国际最近预测，今年中国智能手机出货量会下降9%，但是整体会呈现持续的环比复苏态势，并在四季度出货量同比翻正。2021-2022年，受惠于5G初期换机周期缩短带来的换机需求，中国智能手机市场也将持续复苏。

03 指纹芯片竞争日趋激烈，汇顶怎么办?

还有没有其他问题，有，指纹识别芯片的竞争更加激烈了。

汇顶科技CEO张帆在投资者交流会上直言，“到目前为止所有其他的屏下光学指纹方案都抄袭了我们的第二代产品，但是我们的超薄方案还没有人能抄得出来”，但“所有这些 copy 的对手都没有赚到什么钱”。

这是汇顶科技面临的新的问题。我注意到，目前做指纹识别芯片的企业包括兆易创新旗下的思立微和虹软科技，但汇顶的市占率还是最高的。

问题是，在这种竞争下，指纹识别芯片的整体毛利率必然会下滑。

公司不是不知道这一情况，所以汇顶科技也在转型。

去年8月，汇顶科技与恩智浦签署《资产购买协议》，今年2月公告显示已经完成资产交割，汇顶科技整合了恩智浦的VAS业务，完成音频方面的布局。

汇顶科技对自身业务的定位是，“从传感、计算、连接到安全，我们着眼于构建一个以声、光、电传感技术为依托的全面业务。”其中核心是传感器技术，且技术应用场景丰富，如在消费电子、工业控制、汽车等领域。

所以，汇顶科技本质上是一家传感器公司。物联网才是汇顶科技的未来。

只是，远水难解近渴。消费电子是芯片的最大应用市场，汇顶科技当前还得依靠手机。今年上半年指纹芯片、触控芯片、其他芯片的营收占比分别是75.15%、16.68%、2.7%。

今年上半年，汇顶科技在利润下滑的情况下，研发投入大幅增长82.3%，公司明显在发力新的增长点。

对于研发投入的增长，张帆在业绩交流会上称，“对于研发投入，没有人能保证百发百中，尤其是开枪越多消耗子弹越多，但不能因为害怕浪费就不开枪，开枪越多才能提升射击水平。”可以看出公司的决心。

04 结语

汇顶科技长期看点在于物联网布局，特别是找到新的大规模的应用场景，这不仅需要汇顶的探索，还要看整个行业的发展情况。

短期看点在于手机市场的复苏。简单说，安卓手机市场恢复增长，汇顶科技的股价也会摆脱颓势。

汇顶科技转型直接决定了公司的天花板，但能否成功未有定数。不确定性正是科技股投资的乐趣之一。

汇顶科技目前的动态市盈率仅为40多倍，已经到了低估的区间，不敢说当前是该贪婪的时候，但至少不是恐慌的时候。

关键词： 汇顶科技