近日，科创板上市委公告显示，江西金达莱环保股份有限公司(以下简称“金达莱环保”)的科创板IPO进程已进入到上会阶段。本次IPO，金达莱环保拟募集资10.09亿元，主要用于研发中心建设项目、运营中心项目以及补充流动资金项目等。

其实，这已不是是金达莱环保第一次冲刺科创板了。2019年4月，金达莱环保就曾递交过科创板IPO申请，但在三轮问询过后却主动撤表，一度引发了资本市场的高度关注。

再次冲击科创板，金达莱环保的胜算有多大?从招股书披露的数据来看，该公司近三年的营收、净利都呈现高速增长，但应收账款居高不下，多次因环保违规被处罚，未完结诉讼多，保荐代表人被证监会予以监管警示等问题依然值得警惕。

业绩高速增长，全靠应收账款助推

金达莱环保成立于2004年，主营业务为污水处理技术的开发与应用，涉及水污染治理装备、水环境整体解决方案、 水污染治理项目运营三大业务。

2017-2019年，金达莱环保实现营业收入分别为4.57亿元、7.30亿元和7.78亿元，2018年较2017年增长59.74%，2019年较2018年增长6.58%;对应的归母净利润分别为1.32亿元、2.47亿元和2.58亿元，2018年较2017年增长87.12%，2019年较2018年增长4.45%。

从数据增长趋势来看，2018年营收和净利润都出现了爆发式增长，2019年增速骤降，且规模处于相对停滞状态。

同时期，公司应收账款净额分别为49087.08 万元、60731.62万元和 64209.43 万元，占当期营业收入的比例为107.39%、83.23%和 82.55%，规模和占比均较高。

也就是说，金达莱环保看似庞大的销售收入，实则都是以应收账款的形式趴在纸面上，并未形成实际的现金流。

究其原因，其在招股书中解释到，主要系公司对下游客户普遍采用按分阶段收款的结算方式，以及公司客户主要以政府及其附属机构、国有企业为主，项目投资、资金预算及支出的审批程序比较严格，项目结算及资金审批流程需要较长时间。

应收账款的实质是激烈市场竞争中产生的赊销行为，如果届时客户因信用不佳或财务支付困难，或导致公司难以收回货款，产生的坏账损失将对公司的资产质量和经营业绩施加不利影响。

事实上，近年来金达莱环保的坏账准备持续增长，从2107年末的9464.91 万元增长至2019年末16578.71 万元。截至2019年末，金达莱尚未了结的多起诉讼和仲裁中，涉及到应收账款的就有3起。

应收账款之外，金达莱环保的存货余额也在逐年递增。招股说明书显示，2017-2019年，金达莱环保的存货价值分别为10885.64 万元、145981.59万元、228470.75万元。未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加，进而影响到资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率，如果出现客户财务状况恶化或销售价格下滑等情形，还可能存在存货跌价的风险，吞噬净利润。

环保违规多次被处罚，保荐代表人被予以监管警示

做环保技术的企业因环保违规被处罚，这事听上去多少有点戏剧性，但确实发生在金达莱环保身上。

2018年10月17日、10月25日，铜陵金达莱因含镍废水处理单元排口镍在线数据超标，总排口外排废水中总氮浓度超标，先后被铜陵市环保局责令制定并实施整改措施，外排污染物稳定达标排放。

往前追溯，据不完全统计，2017年5月、6月、12月，铜陵金达莱因 COD 排放浓度、Cu 排放浓度超标，总排口废水中总铜浓度超标排放，总排口废水中 COD 浓度、总磷浓度超标，相继收到铜陵市环境保护局出具《责令改正违法行为决定书》，责令铜陵金达莱立即停止违法行为，并进行整改。

除此之外，近期有关金达莱环保保荐代表人的一则处罚决定令市场忧心。

证监会7月3日公告显示，涉及未审慎核查公司水污染治理装备的收入确认相关事项，未充分关注BOT项目建造合同收入确认的异常情况，未审慎核查 BOT 项目无形资产确认时点，未充分关注业务收入划分及会计处理的准确性，金达莱环保保荐代表人潘青林、蒋欣被证监会予以监管警示。

这对即将上会的金达莱环保来说，犹如当头飞来一只“黑天鹅”，或影响其上市进程。

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